投资需求推动 金价仍将小幅走高

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2005年，供需关系失衡导致金价持续攀升至24年来新高。2006年，一方面黄金总需求在投资需求的驱动下不断增长，另一方面黄金总供给却由于缺乏新矿源而难以迅速提高，美元贬值压力未减，预计以美元计价的黄金价格仍然具有一定的上涨空间。

　　2005:投资需求持续增长

　　截至2005年三季度，世界黄金市场需求同比保持增长势头。从需求数量来看，连续7个季度上涨，而且连续10个季度保持2位数增长率。根据世界黄金协会的数据，在金价同比增长10％的情况下，世界黄金消费需求量在今年第3季度环比增长6％，同比增长15％。其中投资需求增长最快。

　　2005年截至三季度，世界黄金投资需求数量同比增长56％。由于印尼、越南等國家居民高位抛售黄金，同期世界零售投资需求量仅增长了3％。但由于担心持续通胀和政治动荡，ETF等投资基金仅3季度就购入38吨黄金，投资金额同比增长589％。

　　黄金供给增长则主要来自官方售金。2005年截至三季度，世界黄金供给量同比增长18％，达到2816吨。其中矿产金、官方售金和再生金同比分别增长14％、87％和－3％。与上年同期相比，由于澳大利亚、墨西哥以及秘鲁的新金矿投产，导致世界矿产金量同比增长。按照《央行售金协议》(CBGA2)的有关安排，各國央行在高金价的刺激下，本年度合计抛售黄金489吨。各季度分别抛售272吨、147吨和70吨，总量同比大幅增长达87％。

　　2006:黄金供给增幅有限

　　伴随金价上涨，2005年截至3季度矿产金总量为1719吨，同比上升了14％，但预计全年产量将难以超过2003年2322吨的水平。

　　从1997－2002年，國际金价一直徘徊在300美元/盎司以下，大多数生产企业因生产利润率偏低，下调了黄金勘探与开采预算。据统计，同期全球黄金企业开采预算同比下降了67％，由此有机构在2002年预测，这将意味着随后至少5年时间里世界将没有多少新的金矿储备可供开采，因为批准开启新矿较困难，周期需要7－10年时间。

　　按照2004年3月欧洲央行与14國中央银行重新签订的《央行售金协议》，从2004年9月起，5年内抛售黄金的限额为2500吨，即每年约500吨左右。同时高金价也会促使部分非售金协议國增加黄金销售量。从IMF提供的有关数据来看，《央行售金协议》(CBGA)签字國黄金储备占外汇储备的比重确实较高，42％的比重仅次于全球最大的黄金储备國美國。而中國、日本等外汇储备较高的國家，黄金储备所占比重仅为1％，引发市场许多联想。如果东亚國家提高黄金储备占外汇储备的比重，可能会引发新一轮金价高潮。

　　此外，石油美元将成为黄金投资需求增长的新动力。根据WGC的统计数据，2005年截至三季度，中东地区黄金投资需求同比增涨38％，其中沙特、埃及和阿联酋的增长率分别达到82％、150％和33％，这些来自中东的石油美元已经成为黄金投资需求增长的最主要因素。另外，原油价格与金价高度的关联性将促使更多的中东投资者看好金价，大量的石油美元收入也推动了中东地区投资者更多地配置黄金资产。

　　综合目前的各方面经济数据，我们预测2006年世界黄金价格波动区间在420－570美元/盎司，均价为485美元/盎司上下，折合人民币126元/克(2004年金价平均水平为109.3元/克，2005年均价为116.6元/克)。