【特约】浅析榨油企业如何正确参与套期保值

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据中國植物油协会完成的报告显示，现有大豆压榨能力是实际需求的2.6倍以上，大豆压榨业的年综合平均开工率不足40％，我國的大豆压榨能力严重过剩。从报告中容显示出，榨油企业的行业竟争是相当激烈的。　　目前，从我们对榨油企业的调研情况看，榨油企业受國际、國内大豆市场不确定信息的影响，导致大豆现货价格、期货价格大幅波动。榨油企业也因原料和下游产品的价格波动而常常出现亏损或亏损边缘。当前，榨油企业怎样规避原料采购风险、原料储存风险、下游产品销售风险、下游产品储存风险是亟待解决的問題。

　　榨油企业要正确认识國际大豆市场的供求关系对國内大豆市场的冲击。这種冲击导致的价格波动有时令榨油企业无所适从，特别是有时出现的大幅波动，如果没有采取可行的风险规避措施，价格波动给榨油企业造成的损失有时是很惨重的，往往使榨油企业处于亏损的尴尬局面。导致企业竟争能力下降、经营能力下降，在激烈的竟争中常常处于被动局面。

　　榨油企业在现货价格波动中如何规避经营风险，现货价格波动可能对经营带来不利，应采取什么样的防范措施呢？利用大豆、豆粕期货市场与现货进行套期保值是榨油企业的最佳选择。在期货市场做套期保值借以规避价格波动带来的不利风险，这也是國际上榨油企业成熟的规避经营风险的方法，也是榨油企业建立完善风险控制机制的有效途径。榨油企业要充分认识套期保值在企业生产经营中的重要作用，认识到套期保值的本质是锁定成本、锁定利润而不是追求巨额利润，是通过相应的套期保值交易为今后的生产经营建立一道抗风防险屏障，最大程度地减少原料或产品价格波动对生产经营活动所带来的不利影响。

　　榨油企业是大豆采购、加工、产品销售一条龙的经营模式。榨油企业的经营活动是从采购原料大豆开始的，现货大豆近年来受不确定因素影响波动幅度巨大，严重影响了榨油企业的正常经营。由此，榨油企业在大豆期货市场上的套期保值应从采购大豆开始。由于榨油企业的经营能力、加工能力、财务安排、仓储能力等方面有局限性，通常在大豆原料有足够库存时，都需要库存有一定消耗后才能进行采购。所以，大豆原料的采购不会马上进行，这就意味着榨油企业为了避免日后采购大豆原料时价格上涨，需要在大豆采购前及时将采购成本锁定在一定的价格水平。因此，这时榨油企业应采取买入套期保值的做法为后期采购锁定成本。

　　例如：某榨油企业仓储能力2万吨/月，每日生产消耗大豆原料500吨，以每月20个工作日计算，月消耗1万吨，该榨油企业需要下月初采购大豆原料1万吨补库。但是企业负责人担心一个月后采购大豆时现货价格上涨，一个月后若大豆价格上涨，则他的原料成本就会增加，为了回避价格可能上涨导致成本上升的风险，决定实施买入套期保值策略。如果届时大豆现货价格果然上涨了，根据期货价格和现货价格具有同向性的特点，期货价格也会上涨，他就可以卖出上涨后的期货合约，并从中盈利，因为这时期货价格也上涨了。这样，虽然在现货市场上因采购价较高而遭受了损失，但是这个损失可以用期货上的盈利加以弥补。结果大豆的成本就被控制在一定范围、锁定在一定范围了。

　　但是，采购价格在下跌趋势中就不用套期保值了，因为价格每日都呈现出一定的下跌幅度，迟一天采购就能买到更便宜现货。可是库存就不一样了，因为在价格下跌过程中，库存的价格以被锁定在高位。这时库存的高价位大豆原料用于生产，生产出的产品成本会高于目前低价位采购的原料生产出的产品成本。由于目前原料的降低，产品销售价格也会不段的降低，这时同类产品成本高的就不能适应市场的需求，企业竟争力会明显下降。针对这一情况，榨油企业可以通过大豆期货市场开展卖出套期保值业务，为库存降低风险，为后期生产降低成本。

　　例如：上述的某榨油企业仓储能力2万吨/月，每日生产消耗大豆原料500吨，以每月20个工作日计算，月消耗1万吨。如果在大豆原料消耗了5000吨时，大豆现货、期货就形成了下跌趋势，这时就可以在大豆期货市场上卖出开仓1500手期货合约，对库存15000吨现货实施套期保值以降低生产成本。可以根据现货每日的出库情况在期货市场上平掉相应的头寸，也可以等库存消耗结束在全部平仓，亦或是当套期保值的库存消耗了一部分后，但还没有全部消耗完时，有证明能证明下跌以结束，而出现反弹时将套保持仓全部平掉，将在大豆期货市场上的盈利补到库存现货上，这样不仅能达到保值的作用，还可盈得额外的利润。

　　但是，当现货价格不断上涨时，库存就不用做套期保值，因为现货价格不断上涨，库存的现货是价格上涨前入库的，用库存的原料生产，成本相对来讲也是比较低的，在市场上的竟争力也会很强。

　　上面笔者谈了榨油企业控制生产成本的套期保值过程，生产成得到有效控制后生产会顺利进行。但是，以大豆为原料生产出的下游产品之一豆粕，近年来由于需求原因和不确定信息随机出现的原因，常常出现大幅波动，这给豆粕销售的商业利润带来很大风险，有时还导致企业亏损。所以在生产时，当豆粕价格呈现出下跌趋势时，榨油企业应在豆粕期货市场上采取卖出套期保值。

　　例如：上述的某榨油企业仓储能力2万吨/月，每日生产消耗大豆原料500吨，以每月20个工作日计算，月消耗1万吨。按出粕率78.5%计算，要出7850吨豆粕。在生产中豆粕价格以形成跌势，预测一个月后销售这批豆粕时价格会跌的更多，为了确保商业利润的顺利实现，决定在豆粕期货上实施卖出套期保值。因此，在豆粕期货市场上卖出开仓785手的豆粕期货合约，为一个月后要销售的7850吨现货进行保值。一个月后，豆粕现货销售结束，同时将期货合约全部平仓，豆粕现货虽然卖了个低价，使企业遭受了一定的损失，但期货市场上做空平仓赚的钱补到现货亏损上不仅不会亏还会有更多的盈利。

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