期货市场的无风险投资

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2002年以来期货市场呈现良好的发展势头，尤其是进入今年7月份后,无论是存量资金还是在交易活跃程度上，均呈现良好的上升势头，交易活跃必然增强了市场的流动性，扩展了市场的容量，也降低了市场的系统风险，使得期货市场存在更多的无风险投资机会，充分利用期货市场的跨期套利操作来实现资产的保值、增值，已成为投资公司、上市公司选择的操作手段。

　　所谓跨期套利，狭义的定义是指：当期市中某一个合约的近远期价格出现顺差时，我们在同一时间内以某一低价格买入近期合约、以某一高价格卖出远期合约，两者的头寸数量相等，未来分别在近期合约进行买入交割，并将资金转换成相应的实物，从而实现预定的利润额。这種利用期货市场进行的操作具有三个巨大的优越性：无风险、固定收益率高、兑现性好。

　　跨期套利的最显著特性是无风险，这種无风险性表现在三个具体的方面。一是这種操作不存在单边价格的波动风险，既通常所称的投机风险，在整个操作过程中始终具有双向等量的头寸，所以它自始至终锁定了收益。二是整个操作过程及其中的各个环节都是无风险的，由于期货市场本身具有标准化程度高、完全履约等这些高度市场化的特性，跨期套利操作充分利用了这些特性而度身定制，使得整个操作剔除了所有的风险因素，始终处在可靠、可控、安全的状态下运作。三是这種操作在时间周期上不存在不确定性，始终按照确定的时间表进行操作，从而避免了资金使用周期不确定所带来的风险。

　　跨期套利的再一个显著特性是固定收益率高。就投资学而言，判断一个投资计划是否值得，是建立在各種可能性下不同收益率的综合，即风险收益率期望值是不是高。假如现在有一个A投资方案，它实现年收益率80%的可能性为60%，另外40%的可能性是亏损-100%，则A方案的风险收益率期望值=80%×60%+(-100%)×40%=8%；同样，再有一个B投资方案，它实现年收益率20%的可能性为80%，剩下20%的可能性为亏损-40%，则B方案的风险收益率期望值=20%×80%+(-40%)×20%=8%；最后有一个C投资方案，它实现年收益率8%的可能性100%，不存在投资亏损的可能性，则C方案风险收益期望值=8%×100%+(0%)×0%=8%。

　　上述三个投资计划各具特点，A计划是一種高风险高回报的投资方式，优点类似于期货市场的投机交易，B计划是一種较为稳健的投资方式，类似股票市场中的组合投资，而C计划就是一種无风险的投资操作，我们所提倡的期货市场跨期套利操作正属于这一类。其实上述三个投资方案是等值的，我们不能因为A方案最终实现了80%的年收益率而认为它收益率最高，因为它隐含了最大的投资风险。同样，我们并不认为期货市场跨期套利8%的收益率为低，因为它不具备失败的可能。

　　跨期套利最后一个显著特性就是兑现性好。在跨期套利操作过程中，通过期货市场持有的媒介物具有很强的兑现性能，它不仅可以通过交易所抵顶持有交易部位的追加保证金，也可以通过银行作为抵押贷款的质押物，同时还可以通过现货市场进行即时兑现，这都有助于你的资金作出更加灵活的安排。另外，由于这種操作本身具有固定时间周期的特点，始终按照明确的时间表进行运作，因此有利于事先就对整体的资金作出适当的安排，选择合适的时间周期进行操作。

　　目前，期货市场的跨期套利操作正处于难得的发展机遇，愿我们的努力使能你的投资获得满意的回报。