买入套期保值一例

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1999年7月，是全世界商品期货界难忘的日子，所有商品期货品種均在下跌，而且跌到了一个相应的历史低点，从國内看：郑州绿豆期价已跌至1970元/吨一线，上海铜已跌至14300元/吨，纵观國内外大豆期、现货价格，已经历了漫漫的熊市，现货商不敢买货，期货商不敢做多，谁买谁套，期、现货连环走跌全世界商品价格熊气弥漫，市场多头人气降至冰点，成了完全的买方市场。

　　山东省某油厂每季度委托山东某市外贸总公司购买國际进口大豆榨油，但由于國内外大豆市场购销价格一派低迷，榨出的豆油价格一跌再跌，其副产品豆粕也无人问津，对于一个年产25万吨的大型制油企业来说，油厂不敢库存大豆，否则价格下跌导致生产成本上升，销售豆油和豆粕亏损。99年上半年机器严重闲置，大部分生产人员下岗，出现经营亏损给企业造成极大的负担，企业虽然停工待料，但又不敢买大豆作一定的生产库存。

　　我们知道这一情况，组织山东某市外贸总公司和山东省某榨油厂的几位总经理，联合建立期货套保投资顾问团，某市外贸总公司总经理和油脂厂业务总经理亲自参与我们的顾问团，通过反复调研、分析、论证，得出國内外商品价格下跌熊市已近尾声的结论，该结论依据是：


一、商品期货基本面悄然發生变化

　　首先，从國际宏观经济看，1997年4月开始的亚洲金融危机，至今已走出衰退的阴影，新、马、泰、韩等國经济已率先从GDP负增长步入正增长。

　　其次，从國内宏观经济分析，随着中央一系列扩大内需政策的出台和实施，國内经济环境在逐步改善，从國家统计局所提供的数据看，1999年6月份起，CPI、PPI、RPI等物价指数有呈小幅回升状态，消费者信心在增强，总体物价水平已在止跌回稳。

二、國内外大豆期市技术面底部征兆明显

　　首先，从美國CBOT大豆远期合约已通过几年的下跌从902美分/蒲式耳下跌至9月合约的401美分/蒲式耳，大三浪下跌图表完整，技术指标严重超卖，已有严重底背驰迹象。

　　其次，DCE连豆S9已跌至1738元/吨的历史低位，而且此价还低于现货价150元/吨，黑龙江产地豆农的成本价运到大连就需1900元/吨以上，这些都为大豆期货已无下跌空间打下了伏笔。

　　因此，我们期货投资顾问团建议外贸公司和油脂厂连环做出买入套期保值，以回避99年下半年大豆现货价格上升的风险，减少外贸进口和加工成本。同时，我们顾问团写出详尽的套期保值专题投资报告，得到某市外贸总公司总经理和油脂厂总经理的一致同意。

　　操作步骤分两步连环运作：國际市场通过香港摩根斯坦利期货代理行二次指令限价买入99年8月CBOT大豆期货合约共360手，价位在420美分以内折合近5万吨大豆，同时又在大连期货7月、9月、2000年5月三个合约上分四次买入几千手大豆合约。

　　买入國内外期货合约后不久，全世界农产品及商品期货全部底部反转，宣告熊市结束，套期保值近四个月的运作，通过期货市场购入部分廉价的现货大豆交割，由于大豆期价稳步上升，已超过了25%的上升幅度，期货大豆买入合约全部盈利，因此，我们顾问团又建议在交割月之前全部获利平仓。

　　总体这轮套期保值战役下来，國内外期货、现货均获得了每吨320元以上利润差价，更重要的是锁定了远期大豆现货涨价的风险。

　　特别是对像山东省某市外贸总公司和某市油脂厂这样的现货厂商，通过实实在在的套期保值，带来5500万元人民币的总利润，为企业回避现货价格风险的同时，顾问团稳健的投资策划运作切实为企业带来了巨大的经济效益。

　　外贸公司和油脂厂两企业联合套期保值成功的内涵有两点：首先是通过我们期货投资顾问团组成套期保值专家小组，翔实地论证了國内外基本面的转变，國际商品期货品種先后结束熊市，99年7月國际大豆以美國中西部大豆、玉米带气温持续干旱为契机，(拉尼娜)开始了历史性大豆价格熊牛转换。其次是考虑到该企业未来生产加工的需要，通过合理计算成本，充分准备了购进國内DCE期货大豆交割的应对措施。