金价 狗年有望继续升

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狗年，黄金的光芒将比以往任何时候都更耀眼！

　　美元下跌刺激金价上扬

　　近年来，美元兑欧元汇率已创下了欧元诞生5年以来的新低；美元兑瑞士法郎创下了9年来的低点；美元兑加元则创下了12年来的低点；美元兑日元也跌至5年来的新低。与此同时，金价仍保持上升态势，这绝非巧合。此次金价的上扬幅度已超过了上世纪90年代两次反弹的幅度；而就持续时间来说，这也是有史以来最长的一次。

　　黄金历来被视为一種对冲弱势货币风险的工具，因为黄金是以美元计价，所以在美元下跌时，那些用欧元、日元或其他货币购买黄金的人就会积极投资黄金。金价2005年10月12日上扬至每盎司480.25美元，创出1988年1月25日以来的新高，也是出于这个原因。

　　很多投资者将黄金视为可替代美元资产的保值工具，因此美元的大幅下挫是金价持续反弹的主要动因。而美國联邦储备委员会主席格林斯潘在德國的讲话则被投资者普遍理解为看跌美元的表示。格林斯潘称，考虑到美國庞大的经常项目赤字，有理由相信未来的某一天会出现人们不再有兴趣增持美元的局面。这无疑给看涨黄金的投资者带来希望。

　　对德意志银行的刘易斯来说，黄金市场的环境只是经历了一次改朝换代。上世纪90年代的特点是股票市场飞速上涨，这削弱了黄金作为抗跌型投资工具的吸引力。而上世纪90年代的后半期，美元出现了强劲上扬。与此形成鲜明对比的是，本世纪的前10年股票市场波动很大，地缘政治风险上升。同时，美元一直在下跌。刘易斯预计，在2006年里，随着欧元升至1.46美元和美元跌至86日元，金价将会升至每盎司500美元。

　　金价上涨不仅于美元疲软

　　业内人士普遍认为，2006年支撑金价上涨的因素将不只是美元疲软。

　　瑞银集团驻伦敦的贵金属分析师约翰·里德在解释金价的上扬时指出，这主要是因为美元的走软和黄金实物需求的增加，特别是印度次大陆、土耳其和东亚用于制作首饰的需求。而且特别指出，此前中國对黄金首饰制作的需求经历了6年的低迷期，中國黄金市场的放开可能使中國黄金首饰的需求出现增长。

　　澳大利亚的黄金分析师丹尼尔·海因斯称，美元疲软和黄金内在基本面强劲的双效组合使得金价上涨，如果美國贸易逆差和预算赤字进一步增长，金价2006年突破每盎司500.00美元并非没有可能。

　　丹尼尔·海因斯表示，即使面对这種较高价位，需求仍然相对强劲，而且我们预计供给不会有大幅增长。在许多方面，黄金市场的行情与基础金属市场类似，只要需求强劲，且供给增长有限，就会存在严重的供需缺口。

　　根据2004年9月份生效的最新5年协议，15个协议签署國的黄金年出售总额上限被定为500吨。但目前欧洲各央行的黄金出售量实际上低于最近的协议上限。很多央行似乎对目前的黄金储备水平感到满意，已不像过去那样有抛售黄金的紧迫感了。

　　在这種供需背景下，以其他货币计价的黄金价格也将上扬。南非、澳大利亚和加拿大的黄金生产商将成为受益者，尽管这些國家货币的升值已经抵消了美元金价上涨的影响。丹尼尔·海因斯说，以上三國与美國同列四大黄金生产國，他们的具体情况也应予以考虑。但金价的上涨速度将超出澳元的升值速度。



　　针对金价的潜在下跌风险，丹尼尔·海因斯还提出了油价继续下跌以及美元反弹的可能性。尽管近期不存在金价下跌的隐忧，但高昂的价格可能引发黄金开采量的迅速增长，并最终推高供给。2005年油价上涨也是提振黄金价格的重要因素，因为黄金已经成为对冲美國通货膨胀的重要途径，因此这也可能成为影响黄金市场的负面因素。但丹尼尔·海因斯表示，2006年的黄金价格有望升至每盎司500美元。

　　金价会飙升到80年代初期高位

　　美元前景日益看淡已成为黄金看涨派的战斗口号，但一些一流分析师和投资人士表示，2006年除了外汇市场的有利形势之外，还有更多因素将对金价提供支撑。

　　花旗美邦全球商品分析师希普以及其他一些人士都觉察到黄金供需基本面發生的积极变动，如果美元继续走软，这些变动将在金价与美元的高度反向相关性之外给黄金再助一臂之力。金价与美元汇率的反向相关性非常明显，与美元的一篮子对手货币的贸易加权汇率的相关性系数为0.8。这主要基于几个因素，包括黄金作为替代货币的吸引力及美元贬值使(以美元计价的)黄金对非美國买家变得更便宜等等。目前，制造业对黄金需求强劲，而金矿的供应能力却在下降，而且各國央行的黄金出售量即使不致下降，他们对黄金供应的控制也很紧。

　　凡此種種，可以预计2006年金价有可能创下17年来的高点每盎司500美元。如果未来几年美元暴跌，金价就会飙升到80年代初期以来未能重现的高位。

　　黄金公司USAGOLD-Centennial Precious Metals Inc.的创始人兼总裁麦克尔·科萨拉斯说，如果美元继续贬值20%至30%，黄金就会成为更具吸引力的保值工具，金价可能会由此突破每盎司600.00美元。由于美國的预算赤字和经常项目赤字都数额庞大，因此投资者对美元的信心锐减，纷纷选择黄金作为避险工具。金价和美元价值之间有着非常紧密的逆相关关系。未来四年内美元很可能维持跌势，因为布什政府对美元走软基本保持一个宽容的态度。

　　除了美元走势这个因素之外，麦克尔·科萨拉斯说黄金市场的供求基本面也蕴含了一些刺激购买的因素。最有利的市场进展其一就是采矿公司纷纷结清套期保值头寸的趋势。

　　上世纪90年代金价走低，采矿公司于是积极为他们开采的黄金进行套期保值，大多数都是锁定远期产品的价格。但是，在金价上涨期间这種做法就非常不利了。因为采矿公司必须按照以前承诺的较低价格出售那部分被保值的产品。

　　然而，大约从2001年开始，采矿公司就纷纷解除套期保值头寸，或者买回已保值的远期黄金，这样就可以从大幅上涨的现货黄金价格中获得更大收益。麦克尔·科萨拉斯把这種从保值到解除保值的突然转变称为"黄金牛市的主要支撑"。这个趋势有望继续发展下去。

　　目前，全球已套期保值的黄金仍在6040万盎司，约1877吨左右，占黄金年产量的75%。麦克尔·科萨拉斯则认为，这个数字实际上要超过2000吨。 他说，相信矿产商们还会继续买回已进行了保值操作的黄金头寸，这会在未来五年内为牛市行情不断地推波助澜。未来，金价2006年将突破500美元，如果美元继续下跌20%至30%，那么金价就有可能突破550美元甚至600美元大关。

　　(本文作者为中國黄金投资分析师资格评审委员会委员)