期货入门教程连载7：基本因素分析

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1 什么是基本因素分析？

　　能否正确地分析和预测期货价格的变化趋势，是期货交易成败的关键。因此，每一个期货交易者都必须十贩N厥悠诨跫鄹癖浠?魇频姆治龊驮げ狻７治龊驮げ馄诨跫鄹褡呤频姆椒ê芏啵???旧峡苫?治??疽蛩胤治龊图际醴治隽椒N。

　　基本因素分析法是通过分析期货商品的供求状况及其影响因素，来解释和预测期货价格变化趋势的方法。

　　期货交易是以现货交易为基础的。期货价格与现货价格之间有着十分紧密的联系。商品供求状况及影响其供求的众多因素对现货市场商品价格产生重要影响，因而也必然会对期货价格重要影响。所以，通过分析商品供求状况及其影响因素的变化，可以帮助期货交易者预测和把握商品期货价格变化的基本趋势。在现实市场中，期货价格不仅受商品供求状况的影响，而且还受其他许多非供求因素的影响。这些非供求因素包括：金融货币因素，政治因素、政策因素、投机因素、心理预期等。因此，期货价格走势基本因素分析需要综合地考虑这些因素的影响。

　　2 商品供求状况分析

　　商品供求状况对商品期货价格具有重要的影响。基本因素分析法主要分析的就是供求关系。商品供求状况的变化与价格的变动是互相影响、互相制约的。商品价格与供给成反比，供给增加，价格下降；供给减少，价格上升。商品价格与需求成正比，需求增加，价格上升；需求减少，价格下降。在其他因素不变的条件下，供给和需求的任何变化，都可能影响商品价格变化，一方面，商品价格的变化受供给和需求变动的影响；另一方面，商品价格的变化又反过来对供给和需求产生影响：价格上升，供给增加，需求减少；价格下降，供给减少，需求增加。这種供求与价格互相影响、互为因果的关系，使商品供求分析更加复杂化，即不仅要考虑供求变动对价格的影响，还要考虑价格变化对供求的反作用。

　　由于期货交易的成交到实物交割有较长的时间差距，加上期货交易可以采取买空卖空方式进行，因此，商品供求关系的变化对期货市场价格的影响会在很大程度上受交易者心理预期变化的左右，从而导致期货市场价格以反复的频繁波动来表现其上升或下降的总趋势。

　　期货商品供给分析

　　期货商品供给分析主要考察本期商品供给量的构成及其变化。本期商品供给量主要由期初存量、本期产量和进口量三部分组成。

　　(1)期初存量

　　期初存量是指上年或上季积存下来可供社会继续消费的商品实物量。根据存货所有者身份的不同，可以分为生产供应者存货、经营商存货和政府储备。前两種存货可根据价格变化随时上市供给，可视为市场商品可供量的实际组成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备，不会因一般的价格变动而轻易投放市场。但当市场供给出现严重短缺，价格猛涨时，政府可能动用它来平抑物价，则将对市场供给产生重要影响。

　　(2)本期产量

　　本期产量是指本年或本季的商品生产量。它是市场商品供给量的主体，其影响因素也甚为复杂。从短期看，它主要受生产能力制约，资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大，必须对具体商品生产量的影响困素进行具体的分析，以便能较为准确地把握其可能的变动。

　　以大豆为例，首先，大豆種植、供应是季节性的。國内、美國大豆的收获期在每年的10-11月份，南美國家大豆的收获期在每年的4-5月份，一般来说，在收获期，大豆的价格比较低。美國农业部在每月中旬发布的《世界农产品供求预测》中预测世界大豆等农产品的供应量，以及分國别的供应量。这一报告对芝加哥大豆期价有相当大的影响。美國农业部在每月中旬发布的《油料作物概况》对世界油料作物的供应量作预测。这些资料对了解國际市场的变化，掌握芝加哥大豆期价的变化规律是有帮助的。

　　其次，種植面积的变化对大豆市场价格的影响。國内大豆種植面积预测报告由國家统计局农调队在每年3月中、下旬发布。美國大豆種植面积预测报告━━《種植展望》：美國农业部在每年三月底在Internet网上发布。并在月度报告━━《世界农产品供求预测》调整。目前来看，美國大豆種植面积的预测报告对芝加哥大豆期货价格影响较大，可以用3－4月间期价变化来说明。國内市场参与者对國内大豆種植面积预测报告关注较少，因此，这一报告对大连大豆期价变化影响较小。实际上这是一个重要的参考数据，将来会对市场产生影响。

　　第三，種植期内气候因素、生长情况、收获进度的影响。在每年的5月－9月份，芝加哥大豆期价的炒作因素中重要的是气候因素，美國农业部每周三发布《每周气象与作物公报》。美國农业部在每周一发布《作物进展》报告，内容包括播種进度、生长情况和收获进度，是大豆期价的一重要炒作因素。对大豆而言，5月份－6月份，《作物进展》报告美國大豆播種进度。6月份－8月份，《作物进度》报告美國大豆开花、生长等作物生长进度报告。8月份－10月份，《作物进度》报告美國大豆收获进度。

　　國内报刊，如《期货日报》等经常发布有关农业气象方面的报道，但没有一个权威机构专司此职，经常是由一些地方性气象台或统计局农调队发布这方面的信息。作物进展情况，國内较少专门报道，有些报道内容附于农业气象报道之后。在收获期，一些经纪公司会专门去主产区调查大豆收获情况，主产区的农调队亦会发布这方面的调查信息。

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