套利攻略：shfe铜铝套利投资

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前 言

　　期货套利指的是在买入或卖出某種期货合约的同时，卖出或买入相关的另一種合约，并在某个时间同时将两種合约平仓的交易方式。相对于单边投机而言，期货套利具有风险低、收益稳定的特点，是一種比较稳健的期货交易方式。但成功的套利交易其实并不如许多人想像的那么简单，必须善于利用期货合约的比价变动趋势选择正确的时机并执行严格的操作规程，才能达到预期的效果。

　　目前，我们经过认真的研究发现，上海期货交易所的铜铝期货合约之间已经出现了非合理的价差，一个千载难逢的投资机遇已经展现在我们面前。为此，我们制作了这个套利投资方案，并进行了严格的论证，献给长期支持和关爱中期小杜的投资者，以作2005年新年投资的参考。


　　一、 跨商品套利的原理

　　跨商品套利是指利用两種不同的、但相互关联的商品期货合约之间的价格差异进行套利交易，即买入某種商品某一交割月份的期货合约，同时卖出另一相互关联的商品相同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将两種合约对冲平仓获利。
进行跨商品套利交易时，交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对价格水平。他们买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约。如果价差的变动方向与预测相一致，交易者即可从两合约价格间的相互变动中获利。因此，套利的潜在利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于两个套利合约之间的价差扩大或缩小。

　　1、跨商品套利的技术条件

　　实践表明，在进行跨商品套利交易时，如果所选期货合约满足以下条件，那么成功套利的实现几率将大大提高：

　　(1)所选两種商品期货合约的历史差价变化必须具备一定的规律。大多数情况下，其差价变化会在一定幅度内波动，极少有差价突破其上下边沿的情况。当差价扩大或缩小到一定程度之后，其后的差价波动会向相反的方向变化。从历史上的变化情况来看，这種差价在一定幅度内的来回波动是一个大概率事件。

　　(2)两種期货商品之间的价格波动必须具备一定的相关性和联动性。这一点可以从概率统计学角度计算并证明。实践经验表明，相关系数在“0.7- 0.95”之间的期货品種套利效果比较好。如果相关性过高，风险固然很小，但套利空间太小，收益率较低；而如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也大为增加。

　　(3)拟套利的期货合约应有足够的流通性和容量，并且互相匹配，以便于套利盘出入。


　　2、跨商品套利操作原则

　　一般而言，跨商品套利要遵循下述基本原则：

　　(1)买卖方向对应原则。在建立买仓同时建立卖仓，而不能只建买仓，或是只建立卖仓。

　　(2)买卖数量相等原则。即在建立一定数量的买仓同时要建立同等数量的卖仓，否则，多空数量的不相配就会使头寸裸露(即出现净多头或净空头的现象)而面临较大的风险。

　　(3)同时建仓原则。一般来说，多空头寸的建立，要在同一时间。鉴于期货价格的波动，交易机会稍纵即逝，如不能在某一时刻同时建仓，其价差有可能变得不利于套利，从而失去套利机会。

　　(4)同时对冲原则。套利头寸经过一段时间的波动之后达到了所期望的利润目标时，需要通过对冲来结算利润，对冲操作也要同时进行。因为如果对冲不及时，很可能使长时间取得的价差利润在顷刻之间消失。

　　(5)合约相关性原则 套利一般要在两个相关性较强的合约间进行，而不是所有的品種(或合约)之间都可以套利。这是因为，只有合约的相关性较强，其价差才会出现回归，亦即差价扩大(或缩小)到一定的程度又会恢复到原有的平衡水平，这样才有套利的基础；否则，在两个没有相关性的合约上进行的套利，与分别两个不同的合约上进行单向投机没有什么两样。

　　3、跨商品套利的风险控制

　　需要指出的是，跨商品套利仍是一種投机行为，只要套利头寸没有全部对冲，就存在着风险，这就对套头的正确处理提出了较高的要求。因此，在风险控制上，也要像单向投机那样，用变化的、动态的眼光去对待，而千万不可用静态的、僵化的眼光去对待，否则，所谓风险较小的套利也会以损失较大而失败：

　　(1) 对套利头寸实行动态跟踪
　　
　　有些投资者一旦建卜N?螅?嗍?淮笞⒁馔反绲挠?鞅浠???皇且晃兜却?庞??被?某鱿郑?馐遣豢扇〉摹６蕴桌?反缡敌卸???伲?褪且?觳樘桌?反缃?⒑螅?谐∽呤剖欠癜凑沼欣?谔桌?僮鞫?ǘ??员慵霸绶⑾置缤罚?跎偎鹗А