一号棉花期货合约及其设计说明

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一、一号棉花期货合约

交易单位	5吨/手(公定重量)
报价单位	元(人民币)/吨
最小变动价位	5元/吨
每日价格最大波动限制	不超过上一交易日结算价±4%
合约交割月份	1、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月
交易时间	星期一至星期五 上午：9：00－11：30 (法定节假日除外) 下午：1：30－ 3：00
最后交易日	合约交割月份的第10个交易日
交割日	合约交割月份的第12个交易日
交割品级	基准交割品：328B级國产锯齿细绒白棉(符合GB1103-1999) 替代品及其升贴水，详见交易所交割细则
交割地点	交易所指定的内地交割仓库
最低交易保证金	合约价值的7％
交易手续费	8元/手(含风险准备金)
交割方式	实物交割
交易代码	CF
上市交易所	郑州商品交易所

二、一号棉花期货合约设计说明

1、交易单位：公定重量5吨。
设计依据：一是与同类农产品相比，棉花价值高。國内棉花价格一般在15000元/吨左右，交易单位5吨，其合约价值约为每手75000元左右，与國内其它农产品期货合约价值基本相当；二是目前我國期货市场上中小投资者居多，合约价值太高，会影响参与棉花期货交易的广泛性。
棉花國标中使用公定重量(净重按标准含杂率折算后得出准重，准重再按标准回潮率折算出公定重量)作为计算重量的标准，现货流通中也采用公定重量作为计价依据。因此，棉花期货合约采用公定重量作为计量标准。
2、最小变动价位：5元/吨。
棉花价值高，价格波动较大且频繁。棉花最小变动价位定为5元/吨，每手合约的变动价位为25元，在一个变动价位下的每手盈亏25元，与一个最小变动价位每手进出16元的手续费相对应。
3、每日价格波动幅度限制：±4%。
由于棉花价格极易波动，参照纽约期货交易所棉花期货合约每日价格波动幅度限制原则，设计的每日价格波动限制为±4%，与一般月份7%的保证金相适应，既保证棉花期货价格有一定的波动空间，又有利于控制风险。
4、合约交割月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月。
根据棉花生产、流通和消费的特点确定棉花期货合约的交割月份。正常情况下，新棉花在8、9月份采摘(棉花生产年度为每年9月1日到次年8月31日)，9月份有零星新棉上市，10月份可形成新棉仓单，便于棉花交割，也符合农产品交割惯例。
5、交割品级：符合《中华人民共和國棉花(细绒棉)國家标准》(GB 1103-1999)规定，使用锯齿机加工，品质在四级以上(含四级)，长度在28毫米以上(含28毫米)，马克隆值为A级、B级，经过标准打包的锯齿细绒白棉。
确定锯齿细绒白棉为交割棉花的主要原因，一是皮辊机轧出的棉花杂质含量高；二是目前除长绒棉仍使用皮辊机加工外，绝大多数的细绒棉均使用锯齿机加工。
1999年7月2日，國家质量技术监督局发布的新的棉花(细绒棉)國家标准(GB1103-1999)，并于1999年9月1日起开始实施。新國标规定，328B为细绒棉标准级，因此棉花期货合约以國产328B为基准交割品。
中國标准化协会纤维分会棉花专业委员会1998/99年度原棉品质调查结果显示：品级三级以上(含三级)占78.1％，三级棉的平均长度在28.58毫米。五级棉花的马克隆值为A、B级的棉花占77％以上，三级及以上品级的棉花成熟度要明显好于五级，因此其马克隆值为A、B级的棉花所占比例更高。随着近几年棉花種植技术的改进，新技术和新品種的引入，我國棉花整体品质不断提高，尤其是新疆棉品质提高明显，目前我國优质棉花产量占总产量的比例比前几年要高得多。
以上分析结果可知，品级在三级以上(含三级)，长度28毫米以上(含28毫米)，马克隆值为A、B级的棉花完全可以满足期货交割的需求。
尽管如此，在交割品级上还增加了四级棉允许交割：①借鉴美國经验，期货交割棉花的检验要比现货市场严格；②纽约期货交易所以427棉花为基准交割品，五级棉花可以用于期货交割；③允许四级棉花交割是为了避免特殊年景时，三级以上棉花比重下降，可供交割量减少而出现逼仓事件。因此，四级棉花是交割数量的“安全阀”。
品级在四级以下、马克隆值为C级的棉花也有一定的产量和市场份额，但为了适应棉花種植业结构调整的需要，体现优质优价原则，增强期货合约交割品的确定性，规定品级四级以下(不含四级)，长度28毫米以下(不含28毫米)，马克隆值为C级的棉花不能用于期货交割。
6、最后交易日、交割日分别为交割月份的第10个和第12个交易日。

<span style="FONT-SIZE: 15pt; COLOR: black; FONT-FAMILY: 仿宋_GB2312; mso-bidi-font-size: 12.0pt">棉花是严格按國标打包交易的，在检验中，交易者无法确切了解包内商品的质量，容易出戏N柿烤婪住Ｕ攵哉庖惶氐悖?悦藁ㄊ敌屑?薪桓罘绞剑?魅饭娑ㄗ詈蠼灰兹蘸徒桓钊盏娜掌冢?俏?烁?奖阃蹲收撸?⒂欣?诜缦湛刂坪褪谐」芾怼